隨著十八屆五中全會(huì)的閉幕，“十三五”和國(guó)企改革相關(guān)主題如何投資成為市場(chǎng)討論的熱點(diǎn)。華夏基金股票投資部執(zhí)行總經(jīng)理、華夏國(guó)企改革擬任基金經(jīng)理鄭曉輝預(yù)計(jì)，改革將是貫穿“十三五”時(shí)期的主線，而國(guó)企改革將是重頭戲。他將深入挖掘國(guó)企改革帶來的投資機(jī)遇，這是資本市場(chǎng)未來五到十年最大的一波由政策驅(qū)動(dòng)的投資機(jī)會(huì)。他看好未來成長(zhǎng)股的投資機(jī)會(huì)，認(rèn)為“只有成長(zhǎng)，才有價(jià)值”。

鄭曉輝說，改革將是貫穿“十三五”時(shí)期的主線，而國(guó)企改革將是重頭戲。十八屆五中全會(huì)重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了兩方面內(nèi)容，

一是體制機(jī)制的改革，一個(gè)重要內(nèi)容就是推進(jìn)國(guó)企改革為代表的相關(guān)領(lǐng)域改革，

二是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略。國(guó)有企業(yè)改革的主要目標(biāo)是，到2020年在國(guó)企改革重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)取得決定性成果，這意味著國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)同時(shí)也是“十三五”國(guó)企改革的規(guī)劃。“十三五”期間，新一輪國(guó)企改革將成為國(guó)企發(fā)展以及整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力。

“我將深入挖掘國(guó)企改革帶來的投資機(jī)遇，這是資本市場(chǎng)未來五到十年最大的一波由政策驅(qū)動(dòng)的投資機(jī)會(huì)�！编崟暂x表示，從價(jià)值角度看，國(guó)企改革對(duì)企業(yè)價(jià)值的提升是很顯著的。一方面，通過公司治理結(jié)構(gòu)的改善，實(shí)施員工持股，理順內(nèi)部機(jī)制，提升企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。另一方面，通過資產(chǎn)重組、整體上市，可以提升企業(yè)的外延價(jià)值。

他說，投資者往往高估政策短期的影響，而低估政策長(zhǎng)期的影響。比如軍工股，有時(shí)候大家短期預(yù)期非常高，而短時(shí)間改革又難以有太大效果，使得相關(guān)股票大起大落。實(shí)際上，改革是一個(gè)逐漸推進(jìn)的過程，不會(huì)立竿見影。投資者應(yīng)該逆向投資，在大家預(yù)期不高的時(shí)候，提前組合布局，在市場(chǎng)沖高的時(shí)候，獲利了結(jié)。這過程中，一般投資者經(jīng)驗(yàn)不是非常豐富，不妨交給專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者幫著選股、擇時(shí)，可能更好一點(diǎn)。

經(jīng)過一個(gè)多月的反彈，最一段時(shí)間市場(chǎng)持續(xù)震蕩，鄭曉輝認(rèn)為是典型的獲利回吐，長(zhǎng)期看，震蕩有利于后續(xù)行情的展開。他分析說，八月底以來的這波反彈，原因主要有兩方面，

一是整個(gè)市場(chǎng)利率水明顯下降，這既有降準(zhǔn)降息等貨幣政策因素，也有資金大量涌入債券市場(chǎng)所致，例如十年期國(guó)債收益率從6月中旬的3.5%左右一路下降最的3%以下，余額寶的收益也破3了，使得老百姓(603883,股吧)的理財(cái)需求逐步轉(zhuǎn)到股票市場(chǎng)上來。

二是國(guó)企改革、農(nóng)墾改革、價(jià)格體系改革等各項(xiàng)改革措施逐步推進(jìn)，改革的速度不斷加快。兩方面因素共同使得市場(chǎng)信心有所恢復(fù)。

對(duì)于市場(chǎng)下一步的走勢(shì)，他表示，市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入典型的震蕩市，精選個(gè)股非常重要，主要看好成長(zhǎng)類股票，包括改革成長(zhǎng)類股和新興成長(zhǎng)類股，這也正是新基金主要投資的方向。具體來說，改革成長(zhǎng)方面，以國(guó)企改革為代表的制度紅利持續(xù)釋放，將通過改善公司治理結(jié)構(gòu)、理順激勵(lì)機(jī)制以及整體上市等外延增長(zhǎng)來提高企業(yè)內(nèi)在價(jià)值，從而構(gòu)成改革成長(zhǎng)股的巨大上漲動(dòng)力;新興成長(zhǎng)股方面，跟上半年“互聯(lián)網(wǎng)+”為主導(dǎo)的局面不同的是，未來更多的機(jī)會(huì)或?qū)Ⅲw現(xiàn)在與內(nèi)需相關(guān)的新興行業(yè)，比如精準(zhǔn)營(yíng)銷、大數(shù)據(jù)、虛擬現(xiàn)實(shí)、人工智能等。

鄭曉輝說，中國(guó)資本市場(chǎng)這么多年的運(yùn)行歷史證明，只有成長(zhǎng)，才有價(jià)值。

十三五國(guó)企改革最新解讀

不久前，、國(guó)務(wù)院下發(fā)了《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》(簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見》)，回應(yīng)了廣大社會(huì)和經(jīng)濟(jì)工作者對(duì)深化國(guó)企改革的熱切期盼，也引起了人們對(duì)諸多國(guó)企改革舉措和設(shè)想的進(jìn)一步關(guān)注。筆者認(rèn)為，企業(yè)員工持股路徑可期，時(shí)機(jī)與火候還不成熟;較之其他薪酬改革和激勵(lì)機(jī)制，員工持股并不為首要和硬性選項(xiàng)。

必須承認(rèn)探索和試點(diǎn)國(guó)企員工持股，對(duì)于如火如荼的國(guó)企改革進(jìn)程來說，確不失為加快企業(yè)公司制改革和健全法人治理結(jié)構(gòu)，完善企業(yè)內(nèi)部薪酬分配機(jī)制等的不錯(cuò)選項(xiàng)。然而好東西要受歡迎，還要開花結(jié)果，

一則要逢時(shí)，

二則還要有合適的推行。正如《指導(dǎo)意見》指出的，改革開放以來，國(guó)有企業(yè)改革發(fā)展不斷取得重大進(jìn)展，總體上已經(jīng)同市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相融合，運(yùn)行質(zhì)量和效益明顯提升，在國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中涌現(xiàn)出一批具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的骨干企業(yè)，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展、保障和改善民生、開拓國(guó)際市場(chǎng)、增強(qiáng)我國(guó)綜合實(shí)力作出了重大貢獻(xiàn)，國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者隊(duì)伍總體上是好的，廣大職工付出了不懈努力，成就是突出的。但也要看到，國(guó)有企業(yè)仍然存在一些亟待解決的突出矛盾和問題，一些企業(yè)市場(chǎng)主體地位尚未真正確立，現(xiàn)代企業(yè)制度還不健全，國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管體制有待完善，國(guó)有資本運(yùn)行效率需進(jìn)一步提高;一些企業(yè)管理混亂，內(nèi)部人控制、利益輸送、國(guó)有資產(chǎn)流失等問題突出，企業(yè)辦社會(huì)職能和歷史遺留問題還未完全解決;一些企業(yè)黨組織管黨治黨責(zé)任不落實(shí)、作用被弱化。面向未來，國(guó)有企業(yè)面臨日益激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)和轉(zhuǎn)型升級(jí)的巨大挑戰(zhàn)。說到底，企業(yè)最基礎(chǔ)的管理還很不規(guī)范。國(guó)企改革本來就非常復(fù)雜，一些方案和概念設(shè)計(jì)，不應(yīng)當(dāng)加劇人們的混亂和恐慌因素。毋庸諱言，試行國(guó)企員工持股，會(huì)帶來許多管理和職責(zé)利益的混亂和不便。持股員工和非持股員工崗位與利益如何劃分界定，職責(zé)與身份又如何區(qū)分定性。企業(yè)一旦有了相當(dāng)部分員工，特別是諸多技術(shù)和精英階層成為持股員工，是否需要成立或者干脆產(chǎn)生一個(gè)持股員工的專門組織?社會(huì)持股與員工持股如何定性，股權(quán)與利益的增持與轉(zhuǎn)讓有無區(qū)別對(duì)待?凡此種種，是很難回避的。相繼而生的經(jīng)營(yíng)困惑和管理風(fēng)險(xiǎn)絕非常力可為，于冗重的國(guó)企改革與方案而言，無異于添亂和自生麻煩。再則，即便所涉國(guó)企為上市公司或?yàn)榛旌纤�有制企業(yè)，企業(yè)股份出讓和交易轉(zhuǎn)讓問題早有現(xiàn)成和規(guī)范的證券市場(chǎng)，員工購(gòu)股也好不購(gòu)也罷是自身行為，本是市場(chǎng)可以解決的問題，無需特別文件予以規(guī)定，不存在專門“探索”和“試行”，如此背景來說。著意“探索”和“試行”，難免“變相福利和造就國(guó)有資產(chǎn)流失”之嫌。實(shí)事求是地講，試行企業(yè)員工持股時(shí)機(jī)與火候都不成熟。

很長(zhǎng)一段時(shí)期以來，我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革，在理論上和實(shí)踐上都特別關(guān)注生產(chǎn)方式生產(chǎn)關(guān)系方面的所有制、產(chǎn)權(quán)、勞動(dòng)者身份等問題，以為如此才足以保障勞動(dòng)者勞動(dòng)和工作的權(quán)益。人們不難發(fā)現(xiàn)，與企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系多元化、復(fù)雜化、分散化趨勢(shì)相對(duì)照，勞動(dòng)者個(gè)人的勞動(dòng)能力、知識(shí)技能即通常所說的勞動(dòng)力資本，因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)和生存的需要而與其所有者在自然形態(tài)上的不可分離性卻愈來愈強(qiáng)烈和經(jīng)常地呈現(xiàn)出來，IT產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)客的興起加劇了這種趨勢(shì)，人們甚至不能排除和忽略單個(gè)勞動(dòng)和管理者個(gè)體于行業(yè)和公司企業(yè)的撬動(dòng)作用。相對(duì)于工人的勞動(dòng)和活勞動(dòng)收益來說，勞動(dòng)者對(duì)所有制、產(chǎn)權(quán)、身份的需要和認(rèn)可并不如我們想象的那么迫切和理所當(dāng)然，勞動(dòng)者對(duì)所有制、產(chǎn)權(quán)等諸要素的選擇性比我們想象的要靈活得多，勞動(dòng)者利益關(guān)系的核心說到底，其首要的體現(xiàn)乃是對(duì)勞動(dòng)和勞動(dòng)收益的呼喚與渴望。通常的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)原理也告誡了我們這一點(diǎn)。當(dāng)今各種市場(chǎng)主體紛呈，積極競(jìng)爭(zhēng)的境況也印證了這一點(diǎn)。普通勞動(dòng)者是這樣，更高級(jí)勞動(dòng)者，管理者或精英階層也是如此，直接勞動(dòng)和技能的報(bào)酬才是第一和首要的需求。從一般的意義上講，股權(quán)的認(rèn)定和持股的回報(bào)相對(duì)勞動(dòng)收益和薪酬來說還是第二位的。執(zhí)意抹殺這種區(qū)別，要么是對(duì)上述狀況的一種漠視，要么確實(shí)做出了錯(cuò)誤的考量。

其實(shí)，如何調(diào)動(dòng)企業(yè)特定人群，特別是部分企業(yè)精英勞動(dòng)者的積極性，建立長(zhǎng)效的激勵(lì)約束機(jī)制，《指導(dǎo)意見》在總結(jié)多年國(guó)企改革經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，特列了很多有效管用的做法和途徑。比如建立工資正常增長(zhǎng)機(jī)制，完善差異化薪酬分配辦法，以崗位管理為基礎(chǔ)的市場(chǎng)化用工制度等�？梢哉f，《指導(dǎo)意見》還沒有將員工持股作為硬行選項(xiàng)。此外，對(duì)于探索實(shí)行企業(yè)員工持股《指導(dǎo)意見》給予了諸多界定，添設(shè)了不少前置要件。著重要求完善員工持股相關(guān)政策，健全審核程序，規(guī)范操作流程，確保員工持股公開透明，嚴(yán)禁暗箱操作，防止利益輸送。不難看出，中央政府有關(guān)部門對(duì)企業(yè)員工持股態(tài)度是十分審慎的，甚至也預(yù)判了有關(guān)責(zé)任與風(fēng)險(xiǎn)�？偟膩碚f，試行員工持股具有很好的深化國(guó)企改革的創(chuàng)新意義。

改革關(guān)頭我們要有敢于啃硬骨頭、涉險(xiǎn)灘的決心，但也決不可妄做拔苗助長(zhǎng)、跑步冒進(jìn)的決斷。否則，國(guó)企改革多年的成效，來之不易的諸多有益探索，就有得而復(fù)失的危險(xiǎn)。