“久聞樓梯響”的養老金投資運營方案這次真的漸行漸了。多位接人社部的人士表示，養老金入市辦法基本已有定案，將于日發布，投資股市的比例最高可能不會超過30%。

中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文接受《第一財經日報》記者采訪時表示，養老金投資運營方案出臺突破了觀念和體制的雙重“禁錮”，數萬億的養老基金終于可以運轉起來保值增值�！胺桨笐�該會比較快公布，但真正到執行還需要很長的一段時間。”鄭秉文說。

另有接官方的消息人士在接受本報記者采訪時推測，如果一切程序正常，這個方案最快可能會在本周發布。本報記者就此向官方求證，但未獲明確答復。

人社部官網6月26日發布通知稱，將于6月30日(本周二)召開“中國社會保險發展年度報告(2014)”新聞發布會，屆時可能會有進一步的消息。

投資股市上限或為30%

一位接人社部的專家對《第一財經日報》記者表示，養老金投資運營方案對養老金入市做了明確的規范，包括養老金投資的種類、方式、監管等方面。

該專家還表示，此次養老金投資運營方案的意義除了有利于養老金保值增值外，另一個好處是有利于盤活財政資金。

養老金是社保基金的重要組成部分，大約占整個社�；�金的90%。根據統計公報，2017年末城鎮職工基本養老保險基金累計結存3.18萬億元。若加上城鄉居民養老保險基金累計結存3845億元，全國基本養老保險滾存超過3.5萬億元。這3.5萬億元資金沉睡在全國各地的財政專戶中，只收取2%的利息，貶值嚴重。

李克強總理非常重視盤活財政存量資金。6月10日的常務會議又一次明確推進財政資金統籌使用措施，更好地發揮積極財政政策穩增長、調結構、惠民生作用。養老金投資運營方案出臺后，“沉睡的資金”無論是入股市，還是以股權投資的方式參與國家的重點工程等其他投資方式，都將大大提高資金的使用效率和收益。

股市是養老金投資中一個重要的方向。多位知情人士向本報記者表示，方案規定養老金入股市的比例最高不超過30%，與企業年金投資股市的比例相同。30%這條線也是全國社�；�金理事會在投資實踐中遵循的界限。

全國社�；�金理事會副理事長王忠民日公開表示，目前二級市場上社�；�金的資產配置份額在30%左右。而按照相關政策規定，全國社�；�金投資股票的比例最高為40%。

2011年開始實行的《企業年金基金管理辦法》第48條第三款規定，企業年金投資股票等權益類產品以及股票基金、混合基金、投資連結保險產品(股票投資比例高于或者等于30%)的比例，不得高于投資組合企業年金基金財產凈值的30%。

“投資有風險，入市需謹慎”，養老金作為百姓的“保命錢”，政府一直對投資運營持審慎的態度。但擺在決策者面前的另一個現實是，3.5萬億元養老金的貶值風險以及分散在地方財政專戶中不可知的狀態。

上述消息人士稱，這十多年來，養老保險的財政專戶滾存了超過3萬億元的財政資金，地方政府從來沒有公布過這些資金的財務狀況、記賬利率等，中央和民眾很難掌握這些錢的真實狀況。

“投資運營方案執行之后，一部分資金會從財政專戶轉向全國社�；�金理事會的賬戶。這是個從‘暗箱’到‘明賬’的過程，對于地方財政來說是有一定壓力的�！边@位人士稱。

養老金入市規模超萬億?

據《第一財經日報》記者測算，當前已經超過3000億元的養老金在股市中投資運營。其中包括全國社保資金理事會受托運營的九省份做實個人賬戶的資金和廣東省滾存的養老金，以及企業年金中投資股市的資金。

根據《2017年度人力資源和社會保障事業發展統計公報》，年末企業年金基金累計結存7689億元，由此推算年金入股市的資金超過2500億元。

截至2017年，九個試點省份做實個人賬戶資金1105.55億元;廣東省委托資金1053.98億元。由此可以推算，做實個人賬戶資金和廣東省委托資金中也各有超過300億進入股市。與企業年金的入股市資金相加可知，目前股市中投資運營的養老金約3200億元。若再加上已簽訂協議、正分批到位中的山東省的千億元養老金，股市養老金的規模會達到3500億元。

那么，養老保險投資運營方案啟動之后，全國入市的養老金會有多大規模呢?根據統計公報，2017年末城鎮職工基本養老保險基金累計結存3.18萬億元。若加上城鄉居民養老保險基金累計結存3845億元，全國基本養老保險滾存超過3.5萬億元。

若養老金投資運營方案出臺，這3.5萬億元均可以進入資金盤子進行多元化投資。按照30%的比例，那么養老基金可以進入股市的金額約為1.05萬億元。但這只是個理論上的數據，實際上最終能夠進入股市的資金量可能會遠遠少于1萬億。

鄭秉文認為，萬億是一個樂觀的推算�！鞍凑辗桨福瑧�該是地方上解到中央的養老金中的30%可以投入股市，如果全國滾存是3，那可能上解中央的可能只有1，進入股市的只是1的30%�！卑凑锗嵄�文的這種測算，最終能夠進入股市的可能只有3000億元左右。

但鄭秉文認為，養老金投資運營方案出臺的意義并不在于入股市的資金量，而在于它突破了觀念和體制的雙重“禁錮”。

他說，長期以來，由于受到“養老金不能入股市”這一觀念束縛，養老金投資運行方案幾度夭折，這次能夠出臺是一大進步。中國養老保險基金散落在上千個統籌單位中，很多是在縣一級，集中起來難度非常大，養老金投資方案一旦出臺，對統籌層次低這一國情來說是一大突破。

誰來“操盤”?

上述接人社部的專家稱，此次方案出臺對于養老金改革能起到推進的作用，但在體制上并不能算是根本性的改革，廣東、山東已經走到前面。

2012年，經國務院批準，全國社�；�金會與廣東省人民政府簽訂合約，受托投資管理廣東省部分企業職工基本養老保險基金結余資金1000億元，該委托資金并入全國社保基金統一運營。2017年，受托管理的廣東委托資金委托期限從2年延長至5年。

2017年末，廣東委托資金權益1054億元。自受托投資以來至2017年末，廣東省委托資金累計投資收益約177億元。

今年初，經國務院批準，山東省政府與全國社�；�金理事會簽訂了1000億元基本養老保險基金結余的委托投資管理合同，委托期限也是5年。全國社�；�金會待資金按計劃分期劃撥到賬后及時開展投資運營。

2017年底，社�；�金會管理的基金資產總額達到15289.60億元，基金權益14509.57億元，收益率達到11.43%，高于同期通貨膨脹率9.43個百分點。

王忠民日公開表示，在二級市場，社保基金從來沒有低于25%以下的配額，其資金規模已經從最初的幾百億元，增至現在的1700億元。這批資金對社保基金的年化收益起到了主要的基石作用。

從本報記者的采訪來看，全國社保基金理事會有很大概率成為養老金入市的受托機構，但至于養老金是從地方上解到中央之后，由中央作為統一委托人，還是像廣東、山東那樣，每個省份自愿與社�；�金理事會簽訂委托協議，仍是未知數。