養(yǎng)老金入市的消息一直令市場(chǎng)心情復(fù)雜，一方面期盼短期內(nèi)對(duì)股市帶來(lái)信心提振，另一方面又擔(dān)心加大了老百姓養(yǎng)老保命錢(qián)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。不過(guò)入市的養(yǎng)老金到底有多少?何時(shí)才能導(dǎo)入股市?還都是問(wèn)號(hào)。

8月23日，中國(guó)政府網(wǎng)公布了在征求意見(jiàn)稿基礎(chǔ)上修訂的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》(下稱(chēng)《辦法》)。《辦法》規(guī)定，養(yǎng)老基金投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%。參與股指期貨、國(guó)債期貨交易，只能以套期保值為目的。《辦法》自印發(fā)之日起施行。

該《辦法》所稱(chēng)基本養(yǎng)老基金，包括企業(yè)職工、機(jī)關(guān)事業(yè)單位工作人員和城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老基金。根據(jù)統(tǒng)計(jì)公報(bào)，2017年末城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)存3.18萬(wàn)億元。若加上城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)存3845億元，全國(guó)基本

養(yǎng)老保險(xiǎn)滾存超過(guò)3.5萬(wàn)億元。按照30%的比例，那么養(yǎng)老基金可以進(jìn)入股市的金額約為1.05萬(wàn)億元。

上萬(wàn)億資金入市被市場(chǎng)解讀為一項(xiàng)重大利好。星石投資總經(jīng)理?xiàng)盍嵴J(rèn)為養(yǎng)老金入市有助于提振投資者信心、緩解市場(chǎng)情緒以及穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，長(zhǎng)期來(lái)看養(yǎng)老資金會(huì)給A股帶來(lái)源源不斷的長(zhǎng)期資金，使A股長(zhǎng)期走牛的確定性增強(qiáng)。

華泰證券羅毅表示，總量3.5萬(wàn)億的養(yǎng)老金，按照30%的比例投資股市，有望帶動(dòng)萬(wàn)億資金入市;長(zhǎng)線(xiàn)資金入市的時(shí)機(jī)，從歷史經(jīng)驗(yàn)看大都表明此位置是市場(chǎng)的階段性底部;巨量資金的入市，將利好大金融等藍(lán)籌股。

不過(guò)，究竟有多少養(yǎng)老金可以入市尚未明晰，按照3.5萬(wàn)億總量的30%計(jì)算預(yù)估為1.05萬(wàn)億，但實(shí)際情況可能遠(yuǎn)低于。國(guó)泰君安宏觀(guān)分析師任澤分析，2017年末基本養(yǎng)老金結(jié)余3.5萬(wàn)億元左右，扣除預(yù)留支付資金外，可投資資

金預(yù)計(jì)2萬(wàn)多億元，按股票類(lèi)投資上限30%計(jì)算，最多有6000億資金可入市。按照保險(xiǎn)公司均股票類(lèi)投資10%，社保基金20%來(lái)估算，預(yù)計(jì)實(shí)際入市資金在15%左右，即3000億元分批進(jìn)入。

然而拿老百姓的養(yǎng)老保命錢(qián)投入股市，其安全性也令人擔(dān)憂(yōu)。界面新聞?dòng)浾吡私猓�養(yǎng)老金入市風(fēng)控措施主要從建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金和限定投資范圍兩方面著手。

首先，根據(jù)《辦法》，投資機(jī)構(gòu)和受托機(jī)構(gòu)需分別按管理費(fèi)的20%和年度投資收益的1%建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，專(zhuān)項(xiàng)用于彌補(bǔ)養(yǎng)老基金投資發(fā)生的虧損。專(zhuān)項(xiàng)兜底資金應(yīng)交由第三方管理，同時(shí)應(yīng)按照市場(chǎng)規(guī)則及時(shí)向社會(huì)披露相關(guān)信息，以此形成強(qiáng)約束力，避免風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散。

其次，養(yǎng)老基金限于境內(nèi)投資。投資范圍包括：銀行存款，中央銀行票據(jù)，同業(yè)存單;國(guó)債，政策性、開(kāi)發(fā)性銀行債券，信用等級(jí)在投資級(jí)以上的金融債、企業(yè)(

公司)債、地方政府債券、可轉(zhuǎn)換債(含分離交易可轉(zhuǎn)換債)、短期融資券、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持證券，債券回購(gòu);養(yǎng)老金產(chǎn)品，上市流通的證券投資基金，股票，股權(quán)，股指期貨，國(guó)債期貨。另外養(yǎng)老金還可以以適當(dāng)?shù)姆绞絽⑴c國(guó)家重大工程和重大項(xiàng)目建設(shè)，以及國(guó)有重點(diǎn)企業(yè)改制、上市項(xiàng)目。

盡管?chē)?guó)務(wù)院并沒(méi)有在《辦法》中指出委托的“投資管理機(jī)構(gòu)”到底是那家，但全國(guó)社保基金理事會(huì)極有可能擔(dān)此重任。因?yàn)樯绫；�金�?huì)既符合“全國(guó)社會(huì)保障基金、企業(yè)年金基金投資管理經(jīng)驗(yàn)”的要求，又在投資股市方面取得過(guò)較好的成績(jī)。據(jù)悉，2017年，社保基金收益率達(dá)到了11.43%，超過(guò)同期通貨膨脹率9.69%。

養(yǎng)老金入市可能還將面臨資金歸集的困難。清華大學(xué)就業(yè)與社保研究中心主任楊燕綏女士表示，“養(yǎng)老保險(xiǎn)基金從縣市到省級(jí)的資金歸集困

難重重，需要很長(zhǎng)一段時(shí)間才能完成。”新華社?望智庫(kù)研究院孫博在媒體采訪(fǎng)中表示，這部分資金目前仍處于縣級(jí)統(tǒng)籌，實(shí)現(xiàn)省級(jí)歸集委托難度較大，能夠進(jìn)行投資的主要還是城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金。

實(shí)際上，養(yǎng)老金從拆分、遴選托管機(jī)構(gòu)、存管機(jī)構(gòu)到組建團(tuán)隊(duì)都是漫長(zhǎng)的過(guò)程，而且各省市配合程度也不能預(yù)計(jì)。所以養(yǎng)老金這遠(yuǎn)水未必解得了渴。

目前，投資者對(duì)證金公司救市舉措及其效果的預(yù)期明顯弱化，中國(guó)及海外股市、匯市、大宗商品市場(chǎng)負(fù)面沖擊相互傳導(dǎo)的負(fù)反饋尚未結(jié)束，尤其是新興市場(chǎng)的形勢(shì)存在進(jìn)一步惡化的傾向，其傳導(dǎo)和感染效應(yīng)意味著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)悲觀(guān)情緒和恐慌情緒仍有繼續(xù)釋放的空間。

養(yǎng)老金入市辦法選在3500點(diǎn)公布確實(shí)耐人尋味，很多人認(rèn)為這說(shuō)明了政府的點(diǎn)位底線(xiàn)，但從實(shí)際執(zhí)行看，要將養(yǎng)老金真正入市尚需

時(shí)間，底線(xiàn)在哪里不宜輕易下結(jié)論，但養(yǎng)老金入市辦法的公布確實(shí)會(huì)對(duì)市場(chǎng)情緒面起到一定的積極作用。

市場(chǎng)或應(yīng)從此次養(yǎng)老金入市起，重新相信市場(chǎng)自身的力量，而不再一味依賴(lài)政策出手托底。“沒(méi)有養(yǎng)老金入市就完成階段性筑底的說(shuō)法。不用妄加揣測(cè)養(yǎng)老金短期的操作行為，也不用一味盯著市場(chǎng)的短期走勢(shì)。”興業(yè)證券策略分析師張憶稱(chēng)。