融資管理的戰(zhàn)略意義

中小企業(yè)迅速發(fā)展的過程中，面臨許多困難，其中融資困難是阻礙發(fā)展的主要瓶頸。隨著我國市場經(jīng)濟體制的逐步完善和金融市場的快速發(fā)展，資本市場創(chuàng)新工具不斷出現(xiàn)，金融的全球化程度越來越高，這對中小企業(yè)進行融資決策既是機遇，也是挑戰(zhàn)。影響中小企業(yè)融資決策的因素既有外部因素，也有內(nèi)在因素。一方面融資服務鏈還不完善，融資體系尚不健全，另一方面，中小企業(yè)本身還存在許多不足和先天缺陷，諸如產(chǎn)權關系模糊，結構封閉；抵御風險能力較弱；信息披露機制不夠健全；信用缺失問題較普遍；財務控制薄弱等主要問題。各種因素的相對重要性在不同條件下的影響程度和效果各異，中小企業(yè)在融資時必須權衡分析各種因素的影響，才能做出科學的融資決策。如何選擇融資方式，怎樣把握融資規(guī)模以及各種融資方式的利用時機、條件、成本和風險，是企業(yè)進行融資前需要認真分析和研究的。那么，如何才能制定出最佳的融資方案呢？投融資專家張雪奎教授教授認為，融資決策主要把握以下七點：

一、融資總收益大于融資總成本

企業(yè)進行融資，首先應該考慮的是，融資后的投資收益如何？因為融資則意味著需要成本，融資成本既有資金的利息成本，還有可能是昂貴的融資費用和不確定的風險成本。因此，只有確信利用籌集的資金所預期的總收益要大于融資的總成本時，才有必要考慮。這是企業(yè)進行融資決策的首要前提。

二、企業(yè)融資規(guī)模要量力而行

企業(yè)在籌集資金時，首先要確定企業(yè)的融資規(guī)模。籌資過多，或者可能造成資金閑置浪費，增加融資成本；或者可能導致企業(yè)負債過多，使其無法承受，償還困難，增加經(jīng)營風險。而籌資不足，又會影響企業(yè)投融資計劃及其它業(yè)務的正常發(fā)展。因此，企業(yè)在進行融資決策之初，要根據(jù)企業(yè)對資金的需要、企業(yè)自身的實際條件以及融資的難易程度和成本情況，量力而行來確定企業(yè)合理的融資規(guī)模。

三、選擇企業(yè)最佳融資機會

一般來說，要充分考慮以下幾個方面：第一，企業(yè)融資決策要有超前預見性，企業(yè)要能夠及時掌握國內(nèi)和國外利率、匯率等金融市場的各種信息，了解宏觀經(jīng)濟形勢、貨幣及財政政策以及國內(nèi)外政治環(huán)境等各種外部環(huán)境因素，合理分析和預測能夠影響企業(yè)融資的各種有利和不利條件以及可能的各種變化趨勢，以便尋求最佳融資時機，果斷決策。

第二，考慮具體的融資方式所具有的特點，并結合本企業(yè)自身的實際情況，適時制定出合理的融資決策。

四、盡可能降低企業(yè)融資成本

企業(yè)融資成本是決定企業(yè)融資效率的決定性因素，對于中小企業(yè)來說，選擇那種融資方式有著重要意義。在企業(yè)的融資實踐中，融資存在優(yōu)序，一般認為的優(yōu)選順序是：一是企業(yè)自籌資金。如中小企業(yè)投資較小，優(yōu)先考慮從存款賬戶提取現(xiàn)金；其次，才考慮短期投資變現(xiàn)。二是中小企業(yè)自有資金不足時，一般優(yōu)先考慮調(diào)低發(fā)放股利。三是外部融資。企業(yè)首先考慮銀行貸款，其次是發(fā)行債券；最后是發(fā)行股票。從融資優(yōu)先可以看出，內(nèi)部融資其實是最優(yōu)先的一種，而外部融資中股票融資是最后的一種選擇方式。

西方發(fā)達國家的融資理論與實踐證明，中小企業(yè)一般采用“內(nèi)部融資優(yōu)先，債務融資次之，股權融資最后”的融資順序。

但是，這似乎與我國目前上市公司融資偏好順序不盡相同，問題在于中小企業(yè)理財實務中，有相當一部分企業(yè)沒有把融資優(yōu)序理論應用到實踐中去，大多數(shù)企業(yè)是以直觀判斷和表面的資本成本來選擇融資方式。所以在上市公司中，越是不想承擔投資風險，就越會偏好股權式投資。另外，市場低效和成本扭曲也給企業(yè)融資帶來了困惑。事實上在完善的資本市場條件下，債權融資成本低于股權融資成本，因為債務利息是稅前列支，有扣稅功效，而股權融資支付的紅利是稅后分配，沒有減稅功效，債權融資應屬首選融資方式。但在我國目前股票市場上，由于股利發(fā)放壓力低，股票價格扭曲等問題的存在，導致股權融資成本確實低于債券融資成本。據(jù)資料顯示，目前我國3—5年期銀行貸款的融資成本約為7.05%—8.17%，遠遠高于1.18%的股票融資成本，這種資本成本倒置的現(xiàn)象必然導致管理層對股權融資的偏好。

五、尋求最佳資本結構

資本結構是企業(yè)全部資本中，債權融資與股權融資的比例關系，即債權融資占全部資本的比重。資本結構是企業(yè)融資決策的核心問題，它的實質(zhì)是資本成本在最小時，必須保持適度的負債比率。舉債對中小企業(yè)融資有著重要影響：一是稅收優(yōu)惠。由于債權融資利息費用可以扣稅，這種優(yōu)惠隨著企業(yè)債務增大其節(jié)稅額也會相應增大。二是財務杠桿效應。無論企業(yè)實現(xiàn)利潤多少，每一元盈余所負擔的固定利息費用就會相應的減少，這就會給每一元普通股帶來更多的收益。三是增加破產(chǎn)成本和代理成本。中小企業(yè)舉債越多，破產(chǎn)的概率就會越高，相應地就會增加破產(chǎn)成本；同時，舉債使企業(yè)股東和債權人在融資、投資和股利分配決策上的沖突，增加其代理成本，這樣會迫使管理當局在項目選擇上更加謹慎。根據(jù)中小企業(yè)的實際情況，權衡舉債的效應和風險，合理確定企業(yè)的最佳資本結構，應用公司價值估計法、權衡資本成本法和類比法等方法，通過重組、公司治理重構和激勵制度再造等配套策略，確保實現(xiàn)資本結構優(yōu)化。資本結構從傳統(tǒng)的杠桿理論，到現(xiàn)代資本結構起點的MM理論，再到優(yōu)序融資理論以及信息不對稱理論，使資本結構理論不斷演進和深化，這將促使理論與實踐工作者對資本結構這一命題不斷進行探索研究，以更好地指導投資與理財實踐。

六、企業(yè)戰(zhàn)略管理需要

中小企業(yè)戰(zhàn)略是完成企業(yè)使命，實現(xiàn)企業(yè)目標而確定的整體行動規(guī)劃。戰(zhàn)略管理是圍繞企業(yè)戰(zhàn)略目標所采取的一系列措施。融資決策就是戰(zhàn)略管理在財務活動過程中的具體體現(xiàn)。中小企業(yè)應根據(jù)自身的發(fā)展，判別是否需要進行融資，采取何種方式融資以及融資規(guī)模，這是融資決策的根本出發(fā)點。從融資的視角看，有三種類型。一是快速擴張型戰(zhàn)略。這是以實現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模快速擴張為目的戰(zhàn)略，使企業(yè)不得不進行大量融資。除了內(nèi)部融資，往往需要進行大量的外部融資。二是穩(wěn)健發(fā)展型戰(zhàn)略。這是以實現(xiàn)企業(yè)業(yè)績的穩(wěn)定增長目標相匹配的資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)擴張的戰(zhàn)略，企業(yè)融資不僅是簡單地彌補資本短缺的需要，而是實現(xiàn)一種合理的資本結構和合理股利政策，促使企業(yè)健康發(fā)展。三是防御收縮型戰(zhàn)略。這是以預防出現(xiàn)財務危機和謀求生存的發(fā)展目標戰(zhàn)略，這類企業(yè)一般難以取得現(xiàn)金流入，理財?shù)闹攸c是監(jiān)督現(xiàn)金有效的收回，監(jiān)督內(nèi)部資本有效配置和使用，避免因財務拮據(jù)而破產(chǎn)。