利率的接連上調(diào)，引發(fā)市場高度關(guān)注。為什么央行選擇在貨幣市場進行操作利率的上調(diào)?這預(yù)示著2017年中國貨幣政策怎樣的走向?一起了解下中國2017年貨幣政策吧!

中國2017年貨幣政策

期，中國人民銀行最新發(fā)布的《2017年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》成為市場關(guān)注的焦點，報告中一些細(xì)微的變化及對相關(guān)問題的解答更是成為市場討論的熱點。對此，專家指出，央行2017年第四季度報告為后期貨幣政策指明了方向，包括明確穩(wěn)健中性的貨幣政策、突出強調(diào)防控金融風(fēng)險、提出“貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱政策框架。而除了貨幣政策，報告中關(guān)于中國經(jīng)濟預(yù)期的積極變化也特別值得關(guān)注，這既為實施穩(wěn)健中性貨幣政策提供了基礎(chǔ)，也為中國經(jīng)濟企穩(wěn)向好提振了信心。

“穩(wěn)健中性”成大方向

中國貨幣政策如何走?央行本次發(fā)布的報告給出了明確答案。關(guān)于下一階段貨幣政策思路，報告指出，堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)和宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活的總體思路，實施好穩(wěn)健中性的貨幣政策。

從此前的“堅持實施穩(wěn)健的貨幣政策”到這次的“實施好穩(wěn)健中性的貨幣政策”，如何理解貨幣政策由“穩(wěn)健”到“穩(wěn)健中性”的轉(zhuǎn)變?

貨幣政策強調(diào)“穩(wěn)健中性”有其現(xiàn)實需要。中國人民銀行金融研究所所長孫國峰指出，經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)要求貨幣政策提供中性適度的貨幣金融環(huán)境。一方面，中國經(jīng)濟需要保持中高速增長，因此在基礎(chǔ)條件出現(xiàn)較大變化時貨幣政策需要適時適度調(diào)整，防止經(jīng)濟出現(xiàn)慣性下滑;另一方面，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的過程中以及杠桿率已經(jīng)較高的情況下，也要防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

“實施穩(wěn)健中性的貨幣政策，要充分理解‘中性’這一概念。就中國經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀來看，所謂‘中性’就是要求貨幣政策既不能過于寬松、也不能走向緊縮，‘不緊不松’是其合理狀態(tài)。具體來看，在貨幣供應(yīng)規(guī)模上要保持總量的適度與穩(wěn)定，同時不斷優(yōu)化資金投向的結(jié)構(gòu)，重視服務(wù)實體經(jīng)濟。”中國銀行首席研究員宗良在接受本報記者采訪時說。

“雙支柱框架”抑泡沫

在實施穩(wěn)健中性貨幣政策的同時，防控金融風(fēng)險將被放到更加重要的位置。央行本次報告大篇幅提及“防風(fēng)險”“抑泡沫”等問題，并強調(diào)，下決心處置一批風(fēng)險點，著力防控資產(chǎn)泡沫，及時采取有效措施防范化解金融風(fēng)險，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。

如何防控資產(chǎn)泡沫、化解金融風(fēng)險，央行給出了明確的思路。報告指出，防止資產(chǎn)價格泡沫離不開宏觀審慎政策和貨幣政策的配合，需更好地發(fā)揮“貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱政策框架的作用。

“央行本次強調(diào)雙支柱政策框架的調(diào)控作用，是抓住了問題的根本，這將為后期防控資產(chǎn)泡沫提供更為有效的解決措施。事實上，目前所謂的資產(chǎn)泡沫主要是房地產(chǎn)泡沫，而房地產(chǎn)市場與宏觀經(jīng)濟關(guān)聯(lián)密切，其泡沫的形成既會抑制實體經(jīng)濟發(fā)展、也會影響金融穩(wěn)定。因此，防控資產(chǎn)泡沫不是簡單的貨幣政策問題或宏觀審慎政策問題，而是要將二者結(jié)合，通過兩個政策的協(xié)調(diào)配合來提高調(diào)控的有效性。”宗良表示。

經(jīng)濟預(yù)期有所改善

除了在具體貨幣政策上傳遞新信號，央行本次報告在對宏觀經(jīng)濟的展望上也有一些新變化。宗良認(rèn)為，報告中不少積極的細(xì)微變化正體現(xiàn)了央行對于中國經(jīng)濟預(yù)期的改善。如相比于2017年第三季度報告，央行2017年第四季度報告中“中國經(jīng)濟新的動能正在增強”的表述更為積極，同時，“展望未來一段時期，有利于經(jīng)濟穩(wěn)定增長的因素不少”“2017年以來中國經(jīng)濟下行壓力減輕”等積極表述均是2017年第三季度報告中沒有的。

“央行在報告中直接提到‘2017年，中國經(jīng)濟下行壓力減輕，運行總體穩(wěn)’，之前都只是提到‘中國經(jīng)濟運行總體穩(wěn)’，本次明確表態(tài)經(jīng)濟下行壓力減輕，反映出央行對于經(jīng)濟下行的擔(dān)憂情緒逐漸消散。”九州證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家鄧海清表示。

宗良指出，央行預(yù)期的改善更多還是基于全球及中國經(jīng)濟客觀情況作出的理性判斷，有著充分的基礎(chǔ)。事實上，2017年中國經(jīng)濟無論在數(shù)量還是質(zhì)量上，都有著明顯改善。量的方面，2017年中國經(jīng)濟前三季度均增長6.7%，第四季度增長6.8%;PPI由負(fù)轉(zhuǎn)正，且保持強勢增長;進出口逐季回穩(wěn)向好。質(zhì)的方面，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，服務(wù)業(yè)的比重繼續(xù)提高，消費貢獻率達(dá)到64.6%，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)加快增長。

附：

2017年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告內(nèi)容摘要

2017年以來，國際經(jīng)濟政治領(lǐng)域的不確定性因素進一步增多，中國經(jīng)濟運行出現(xiàn)積極變化，但結(jié)構(gòu)性矛盾仍較突出，部分地區(qū)資產(chǎn)泡沫問題凸顯。面對復(fù)雜多變的經(jīng)濟金融形勢，中國人民銀行按照*、國務(wù)院的統(tǒng)一部署，主動適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)，保持貨幣政策的審慎和穩(wěn)健，尤其是注重根據(jù)形勢變化把握好調(diào)控的節(jié)奏、力度和工具組合，加強預(yù)調(diào)微調(diào)，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造了適宜的貨幣金融環(huán)境。

一是優(yōu)化貨幣政策工具組合和期限結(jié)構(gòu)，保持適度流動性。在年初普降存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點補充長期流動性缺口的基礎(chǔ)上，更多運用公開市場操作、中期借貸便利、常備借貸便利、抵押補充貸款等工具靈活提供不同期限流動性。同時，建立公開市場每日操作常態(tài)化機制，開展中期流動性常態(tài)化操作。

二是推動調(diào)控框架逐步轉(zhuǎn)型。一方面繼續(xù)強化價格型調(diào)控傳導(dǎo)機制，探索構(gòu)建利率走廊機制，另一方面也注意在一定區(qū)間內(nèi)保持利率彈性，與經(jīng)濟運行和金融市場變化相匹配，發(fā)揮價格調(diào)節(jié)和引導(dǎo)功能。連續(xù)在7天期逆回購利率進行操作，釋放政策信號，并適時增加14天期和28天期逆回購品種，引導(dǎo)和優(yōu)化貨幣市場交易期限結(jié)構(gòu)。

三是進一步完善適合我國國情的宏觀審慎政策框架。將差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整機制升級為宏觀審慎評估(MPA)，對金融機構(gòu)行為進行多維度引導(dǎo);將全口徑跨境融資宏觀審慎管理擴大至全國范圍的金融機構(gòu)和企業(yè);按照“因城施策”原則對房地產(chǎn)信貸市場實施調(diào)控，強化住房金融宏觀審慎管理。

四是促進信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。發(fā)揮好信貸政策支持再貸款、再貼現(xiàn)和抵押補充貸款、窗口指導(dǎo)等的作用，創(chuàng)設(shè)扶貧再貸款，將民營銀行納入支小再貸款的支持范圍，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對小微企業(yè)、“三農(nóng)”和棚改等國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。

與此同時，堅定推動金融市場化改革，進一步完善貨幣政策調(diào)控框架，疏通傳導(dǎo)渠道。繼續(xù)深入推進利率市場化改革，著力培育以上海銀行間同業(yè)拆借利率(Shibor)、國債收益率曲線和貸款基礎(chǔ)利率(LPR)等為代表的金融市場基準(zhǔn)利率體系，不斷健全市場利率定價自律機制。繼續(xù)完善人民幣匯率市場化形成機制，初步形成“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣對美元匯率中間價形成機制，匯率政策的規(guī)則性、透明度和市場化水進一步提高。圓滿完成人民幣加入SDR籃子的各項技術(shù)性準(zhǔn)備，2017年10月1日人民幣加入SDR貨幣籃子正式生效。

穩(wěn)健貨幣政策取得了較好效果。銀行體系流動性合理充裕，貨幣信貸和社會融資規(guī)模穩(wěn)較快增長，利率水低位運行，人民幣對一籃子貨幣匯率保持基本穩(wěn)定，對美元雙邊匯率彈性進一步增強。2017年末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額同比增長11.3%;人民幣貸款余額同比增長13.5%，比年初增加12.65萬億元，同比多增9257億元;社會融資規(guī)模存量同比增長12.8%。12月份非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)均利率為5.27%。2017年末，CFETS人民幣匯率指數(shù)為94.83，人民幣對美元匯率中間價為6.9370元。

在一系列政策措施的共同推動下，中國經(jīng)濟運行總體穩(wěn)，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得積極進展。消費貢獻率繼續(xù)提高，投資緩中趨穩(wěn)，貿(mào)易順差收窄。工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)增長，企業(yè)效益好轉(zhuǎn)，就業(yè)形勢總體穩(wěn)定。2017年，國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)比上年增長6.7%，居民消費價格(CPI)比上年上漲2.0%。

展望2017年，全球經(jīng)濟總體呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，中國經(jīng)濟增長的潛力依然巨大，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、簡政放權(quán)和創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略不斷深化實施，中國經(jīng)濟新的動能正在增強，穩(wěn)定經(jīng)濟的有利因素逐步增多。當(dāng)然也須看到，全球經(jīng)濟強勁增長的動力依然不足，政治經(jīng)濟社會領(lǐng)域的“黑天鵝”事件還可能較多;中國經(jīng)濟內(nèi)生增長動力仍待強化，穩(wěn)定經(jīng)濟增長、防范資產(chǎn)泡沫與促進環(huán)境保護之間的衡面臨較多挑戰(zhàn)，結(jié)構(gòu)性矛盾仍較為突出。

下一階段，中國人民銀行將按照*和國務(wù)院的戰(zhàn)略部署，堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，實施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，更好地衡穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、抑泡沫和防風(fēng)險之間的關(guān)系，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。保持流動性基本穩(wěn)定，綜合運用價、量工具和宏觀審慎政策加強預(yù)調(diào)微調(diào)，調(diào)節(jié)好貨幣閘門，并促進結(jié)構(gòu)優(yōu)化。更加注重改革創(chuàng)新，寓改革于調(diào)控之中，把貨幣政策調(diào)控與深化改革緊密結(jié)合起來，更充分地發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。針對金融深化和創(chuàng)新發(fā)展，進一步完善調(diào)控模式，強化價格型調(diào)節(jié)和傳導(dǎo)，完善宏觀審慎政策框架，暢通政策傳導(dǎo)渠道和機制，抑制資產(chǎn)泡沫，防止“脫實向虛”，提高金融運行效率和服務(wù)實體經(jīng)濟的能力，同時牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。